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Rekenthaler报告

Vanguard如何统治基金行业

它在正确的时间占据了正确的竞争地位。

Morningstar研究副总裁John Rekenthaler的说明性照片。新利18luck备用
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升起和降落

几乎每个人都知道视频租赁行业的历史。它始于VHS录像带,从混乱,尘土飞扬的妈妈和流行商店。由于流媒体的出现,该业务被勇敢的新人大片巩固和擦洗,后者本身就已经过时了。今天,大片用作漫画提醒1990年代,以及锤子裤雪儿·霍洛维茨(Cher Horowitz)。

共同基金(Minus the Onstalgia)也发生了很多事情。在他们从事家庭手工业的头60年之后,作为全国认可的经纪公司的财产,资金在1980年代越来越大。无论何处都有电视,都有美林林奇(Merrill Lynch)的公牛和保诚巴奇(Prudential-Bache)的摇滚广告。俯仰者说道:“谢谢你,潘诺布尔。”甚至孩子都知道那些公司,他们都出售了带有名字的资金。

但是到2000年代初,至少对于远视的人​​来说,这些资金赞助商将分享大片的未来。他们认为营销肌肉而不是投资成果最终会决定他们的公司的命运,因此他们忽略了他们的产品,这一切都经常使股东失望。与视频租赁行业一样,互联网也改变了消费者的习惯。尽管许多共同基金投资者继续接受面对面的建议,但他们越来越受到在线资源的影响。

(A third problem for the brokerage firms was that their employees learned to separate their personal fates from that of their corporations. When switching affiliations, better to have one’s clients in outside funds than to be forced to explain why some of the portfolio’s holdings had suddenly become unsuitable.)

三个候选人

国王死了。谁能取代他们?有三个可行的候选人。每个人都拥有强大的投资证书,这意味着仅基金绩效就无法决定结果。他们的相对成功将由业务策略决定。这三家公司之一的分销表现出色,另一家公司的产品品种和成本控制的第三家。获胜的组织将是拥有未来股东最重视的属性的组织。

1.美国资金 - 分布

美国资金是财务顾问的主要供应商,完全有望从不再希望出售房屋品牌的经纪人那里获得业务。该组织提供了有限的产品阵容,包括相对便宜的资金,所有这些资金都积极管理。

2.保真度 - 产品品种

2002年,富达是世界上最大的共同基金公司,阵容适合。它管理了191个基金,分布在426个股票上。(相比之下,美国资金仅持有26个资金。)其资金价格适中。尽管几乎所有人都积极运行,但如果愿意的话,Fidelity将推出指数资金。该公司曾经并且正在设计一站式购物。

3.先锋 - 成本控制

Vanguard可以说是该行业最独特的品牌,以最节俭的提供商和领先的索引者而闻名。尽管Vanguard确实提供了广泛的阵容,包括许多积极运行的资金,但该公司的命运取决于低成本投资的普及,尤其是指数资金。

先锋队的胜利

我们都知道这个故事的结局:投资者变得更加成本意识,推动先锋赢得胜利。但是,公司优势的利润值得一看。以下图表描述了自2002年以来该公司国内市场份额的增长。在Vanguard之前,没有任何组织控制该基金行业的15%。该商标已被淘汰。

Vanguard在2002年5月,2012年5月和2022年5月,长期共同基金和ETF资产的市场份额。

应当指出的是,富达和美国的资金都没有失败:他们的投资业绩是可靠的,即使不是完全符合他们以前的标准,而且他们的市场份额并没有太大变化。多亏了内部增长和购买巴克莱全球投资者,黑石现在占据了该行业的第二个插槽。但是富达是第三大提供商,美国第四,拥有第五名的冠军州街远远在他们每个人身后。

Vanguard的竞争对手领先于竞争对手,这并不是因为其投资表现(已经很健康),而是因为投资者接受了Vanguard的选择。股东非常关心成本,以至于他们将指数共同基金转移到主流中。他们还全心全意地接受了交易所交易的资金。尽管Vanguard并不是ETF的早期采用者,但一旦进入该领域,它几乎立即成为主要参与者。

2002年5月,2012年5月和2022年5月的积极共同基金,被动共同基金和ETF的市场份额。

同样在Vanguard的支持也是筹款行业创新的相对失败。与美国资金一样,Vanguard历来强调了主要的投资课程。其他组织向互联网资金或期权收入基金或非传统债券基金提供了投资。Vanguard更喜欢出售更便宜的现有投资策略,而不是制定新版本。

采用这种保守的战略有助于保护公司的声誉,通过保护其股东免受时尚的侵害,但它具有反应性的风险。如果投资口味发生了很大的变化,Vanguard可能已经落后了。但是,除了包装纸外,今天的资金与20年前的资金一样。按我的计数,只有10%的行业资产都在“探索”资金中,这些资金在不常规上进行投资,例如液体替代品资金,商品资金或地区资金。

2002年5月,2012年5月和2022年5月,核心资金,探索基金和目标日期基金的市场份额。

期待

成本决定了本世纪前25年的获胜基金公司。我怀疑它在下一世纪不会这样做。费用比率大部分是在播放的。如今,大多数基金购买都进入了资金,这些资金几乎没有空间来进一步削减成本。相反的因素可能是服务。与忠诚一样(以及查尔斯·施瓦布(Charles Schwab)),Vanguard现在不仅要成为资产经理。通过各种渠道,包括个人顾问服务小组,现在可以分配财务建议。

建议是否确实会成为关键区别仍然有待观察。但是,我确实相信成本时代已经结束 - 不是因为失败了,而是因为它成功了。

John Rekenthaler在上面提到的以下证券中有一个立场:早晨。了解晨星编辑政策